纵控集团——华安爆破
民爆行业研究:行业结构优化,电子雷管东风起
来源:【未来智库】 | 作者:集团公司 | 发布时间: 2022-12-12 | 807 次浏览 | 分享到:
今年以来,市公安局推进民爆物品领域“打非治违”专项行动走深走实,确保民爆物品领域持续安全稳定。

民爆行业:基础工业基石,资质壁垒高筑

民爆是基础工业基石。民用爆破器材行业,素有“能源工业的能源,基础工业的基础”的称号。民爆行业主要涵盖民用爆破 器材及其装备的科研、生产、销售、储运,以及爆破工程设计、施工服务、质量检测、进出口等经济活动。

工业炸药和雷管为产业链核心产品。民用爆破器材主要是包含工业炸药和起爆器材两大类,主要产品有工业炸药 、工业雷 管、工业导爆索等多个品种,其中乳化炸药为最主要工业炸药。下游广泛应用于煤炭、金属、非金属等矿山开采,公路、铁 路、水利等基础设施建设,民爆行业的景气度与宏观经济和基建行业息息相关。

民爆行业资质认证壁垒高筑,外来者进入难度较高。民爆行业核心产品工业炸药和工业雷管,具备较高的资质认证壁垒,其 属于高度管制性行业,有着构筑生产许可、销售许可和工程认证资质三重进入壁垒。工信部和公安部管制我国民爆行业从生 产到销售、储运以及工程施工使用的全周期。1、工信部:工信部负责民用爆炸物品生产、销售的安全监督管理,核发《民用 爆炸物品生产许可证》、《民用爆炸物品销售许可证》;2、公安机关:公安机关负责民用爆炸物品公共安全管理和民用爆炸 物品购买、运输、爆破作业的安全监督管理,监控民用爆炸物品流向,核发《民用爆炸物品购买许可证》、《民用爆炸物品 运输许可证》、《爆破作业单位许可证》、《爆破作业人员许可证》。

供需格局已优化,Q4有望迎来量价齐升

供给:行业产能出清提速,集中度进一步提升

国家政策推动整合,民爆行业业态重塑。“十三五”规划提出培育3至5家具有一定行业带动力的民爆行业龙头,排名前15家 企业生产总值在全行业占比突破60%, “十四五”规划继续提出推动行业重组整合,将生产企业数量减少到50家以内,排名前 10家民爆企业行业生产总值大于60%。并形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。随着供给侧不 断改革,民爆行业CR15的行业集中度从2010年的34.45%提升至2020E的59.5%, “十三五”期间,民爆生产企业数量从145家减 少至76家,排名前十生产企业生产总值占比达到49%,根据“十四五”规划,预计未来行业集中度进一步提升。

从年度视角来看: 工业炸药为存量市场,开工率维持较高水平。工业炸药产量与行业总产值呈对应关系,近年来呈稳步上涨趋势,根据中国民 爆行业协会数据,中国工业炸药产量从2016年的354.2万吨增长至2021年的441.5万吨,受疫情影响,2021年销量有所下滑, 整体维持稳定,行业开工率维持70%左右。 工业雷管加速退出,开工率维持偏低位置。工业雷管产量量于自2006年逐步下滑,销量为32.1亿发,随着疫情影响和政策推 动电子雷管替代,2021年工业雷管产量仅为8.9亿发,随着“十四五”规划规定2022年8月份禁止销售普通工业雷管,推进电 子雷管替代,未来预计工业雷管产量进一步下滑。

从月度视角来看: 民爆行业年后产值维持高位。民爆行业产值和生产企业利润自年后维持较高位置,1-3月为行业低谷期,2022年1-3月民爆行 业生产总值为71.56亿元,2022年1-3月生产企业利润为5.94亿元,年后景气上行,2022年6-8月民爆行业生产总值为108.31亿 元,2021年10-12月生产企业利润为17.52亿元,景气度大幅提升。

需求:采矿业投资底部反转,传统旺季需求有望加速

民爆行业整体呈现周期性波动。民爆行业生产总值和采矿业的投资额具有相同波动趋势,2006至2013年受下游采矿业迅速发 展拉动呈现稳定增长趋势,生产总值从2006年的157.8亿元增长至2013年的339.4亿元,2014年开始供给侧改革,2016年行业 生产总值下降至251.9亿元, “十三五”期间行业生产总值呈上升趋势,2021年行业生产总值达到344.38亿元,生产企业利润 达到53.86亿元。

矿山开采为民爆行业下游主要需求。民用爆炸物主要用于煤炭、金属和非金属矿山的开采,2020年三类矿山占民爆产品销售 量的72.6%,其中金属矿山、非金属矿山和煤炭开采分别占比25.9%,24.7%和22%,其余部分主要是铁路道路和水利水电等基 建行业,占比分别为5.2%和2.3%,占比相对较少。

采矿业固定投资出现反弹趋势。2004-2013年我国采矿业迅速发展,固定资产投资快速增长,从2010年的0.21万亿元增至 2013年的1.48万亿元,自2015年后,受到我国能源改革等政策的影响,我国采矿业的生产规模波动下滑。叠加2020年初新冠 肺炎疫情的影响,2020年全年,我国采矿业固定资产投资下降至0.84亿元,同比下降14.1%,2021年我国采矿业资本开支约 0.93亿元,同比增长10.1%,呈现反弹趋势。

从年度视角来看: 煤炭开采固定投资触底反弹,预计催化民爆需求。2008年随着经济刺激“四万亿”投资计划的推出,煤炭行业进入工业产能 扩张时代,煤炭开采企业固定投资额从701亿元上涨至2013年的5262亿元,2014年开始产能过剩,2016年供给侧开始改革,逐 步开始去产能,2017年煤炭开采企业固定投资额下降至2648亿元, “十四五”进入“双碳政策”新阶段,预计固定投资额会 保持稳定增长。 矿采行业资本开支近期向好。2015-2018年期间我国非金属、有色金属和黑金属矿资本开支月度同比为负,处于-20%左右波 动,2018-2019年期间逐步回暖,2020年因为疫情下行,2021年至今矿采行业资本开支同比向上,景气度上行。

从月度视角来看: 下半年为煤炭业固定投资旺季。煤炭业固定投资投资具有明显的周期性,2月份由于春节等原因投资额最低,为211亿元;下 半年进入旺季需求加速增长,6月份达770亿元,随着供暖旺季来临,煤炭产能核增,固定资产投资有望维持高位。 基建月度投资较为稳定。我国月度基础建设投资金额变化较为稳定,除2022年6月外均在2万亿以下波动,变化幅度较小。

电子雷管:政策推动加速替代,替代率已逐步兑现

电子雷管:具有更高的安全性

电子雷管通过电子控制模块控制起爆过程。传统工业雷管主要为导爆管雷管、工业电雷管,通过内置的化学延期药剂实现延 期。电子控制模块内置雷管身份信息,可对雷管起爆延期时间等进行控制,并可实现点火元件状态测试及控制器通讯功能。 其作用原理为运用起爆器对电子控制模块内部的电容器充电,起爆指令下发至电子控制模块内部的电容,然后电子控制模块 对桥丝放电,桥丝发热将引燃火药,火药引爆基础雷管进而引爆炸药。

相较于工业雷管,电子雷管具有更高的安全性。电子雷管是采用电子控制模块对起爆过程进行控制的电雷管,1、延期精度: 具有延期精度高、可任意设置延期时间;2、安全性:抗静电、运输中抗外界影响能力强,安全便于监管;3、经济性:可以 减少约5%-15%的炸药,节约成本。

电子雷管:高利润打开市场空间

数码电子雷管高利润将打开行业市场空间。根据壶化股份招股说明书,数码电子雷管价格约为19.97元/发,普通工业电雷管 和导爆管雷管价格分别为1.59和2.55元/发。根据电子雷管的芯片供应商,盛景微的招股说明书,2019年壶化股份电子雷管毛 利率为44.87%,其电子雷管成本为11.01元/发,其中盛景微电子雷管芯片价格为5.16元/发,其他成本约为5.85元/发,一根 雷管毛利为9元,假设四费为15%,去除后单根净利润约为5元/发。

政策推动加速替代,省份间渗透率仍有差异

政策驱动电子雷管替代加速。“十四五”规划大力推进电子雷管使用,规划提出2022年6月底停止生产除工业电子数码雷管 外的其他工业雷管,2022年8月停止销售除产除工业电子数码雷管外的其他工业雷管,政策将大力推动电子雷管的产能置换。

电子雷管产能主要靠置换获得,国家鼓励通过撤销生产厂点的方式进行置换。国家鼓励企业通过撤销传统雷管生产厂点的方 式进行置换。四种置换方式对应不同的置换比例:第一,企业通过将普通雷管转型升级为数码电子雷管的,普通雷管与数码 电子雷管产能置换比例为10∶1;第二,拆除基础雷管生产线的,拆除部分产能置换比例调整为5∶1;第三,拆除整条雷管 生产线的,拆除部分产能置换比例调整为3∶1;第四,撤销生产厂点的,撤销部分产能置换比例调整为2∶1。

关键一:井下煤矿用电子雷管边际变化大

今年年底禁止生产销售井下煤矿用电子雷管。雷管行业受到工信部严监管,2022年10月8日工信部发布关于《工业和信息 化部安全生产司关于进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》,声明暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售, 2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售,保障井下煤炭资源开采和能源供应,替换成井下煤矿用电子雷管,大力推 动井下用电子雷管的渗透率提升。

关键二:行业产能出清提速,电子雷管龙头更具规模弹性

民爆具备规模优势的企业将具备更强的竞争优势。工信部规定将普通雷管转型升级为数码电子雷管的。1)按10∶1比例将普 通雷管产能置换为数码电子雷管产能;2)对于拆除基础雷管生产线的,拆除部分产能置换比例调整为5∶1;3)对拆除整条 雷管生产线的,拆除部分产能置换比例调整为3∶1;4)对于撤销生产厂点的,撤销部分产能置换比例调整为2∶1。所以我们 假设企业更愿意去拆除整条生产线去置换产能,假设置换比例为3:1,未来保利联合、雅化集团、南岭民爆、金奥博、壶化 股份将占据行业前五地位。